Câu chuyện all-in (2) Các quỹ đầu tư và bác Buffett xài đòn bẩy như thế nào?
Sau cái bài đầu tiên có một số bạn comment rằng all-in và xài leverage kiểu này là cờ bạc chứ không phải đầu tư. Cái này tùy góc nhìn của bạn. Nhưng nền tảng lý thuyết của chuyện này là như sau.
Công thức để tính mức leverage, alpha và mức rủi ro thị trường của một pha đánh leverage thường là:
Rg là lợi nhuận mong đợi,
Rg là lợi nhuận mà bạn mong đợi, và B+A là tỷ suất sinh lợi mà món đầu tư của bạn sẽ đạt được, có thể chia thành 2 phần, một là tỷ suất sinh lợi tương ứng với rủi ro chấp nhận một cách hợp lý (phần bạn không beat thị trường) + alpha (nhờ chọn stock giỏi). Giả sử bạn không hề có skill chọn stock, mà mua index luôn, thì A = 0. Bạn vẫn có thể leverage lên nhờ mua index rồi x2, x3 với index. Cái mức x2, x3 đó là L.
Ví dụ, bạn không giỏi chọn cổ phiếu, bạn đơn giản là muốn tỷ suất sinh lợi Rg=12%, trong khi bạn dự đoán index chỉ có thể tăng 6% trong 6 tháng. Vậy thì bạn vay L = 2 và chỉ cần đầu tư vào index thôi.
Vậy thì các quỹ dùng leverage ở mức bao nhiêu? Tùy loại quỹ.
Bài trên CFA năm 2015 cho thống kê rằng với Long/Short fund thì mức leverage khoảng 50% vốn, nghĩa là L = 1.5
Còn quỹ commodity thì thường dùng nợ với L = 2.
Theo một bài research dùng Lippers data 2017, thì khoảng 70% quỹ đầu cơ dùng leverage. Một số sẽ đặt cược với việc dùng leverage qua options, futures, CDS (câu chuyện Big Short 2008-2009 và mua CDS của bác Bill Ackman dịp Covid-19 đó). Những công cụ đó có thể có L đến 5-10 lần.
Vậy cuối cùng thì “nhà đầu tư giá trị” Warren Buffett dùng đòn bẩy như thế nào? Bài kinh điển, diễm tình và có ảnh hưởng lớn của Lasse Heje Pedersen chỉ ra rằng bác Buffett dùng đòn bẩy ở mức giữa 1 và 1.6, và mức tỷ suất sinh lợi vượt trội do bác đạt được từ 198x-2013 là do chọn hàng an toàn, chất lượng cao, rẻ rồi leverage lên.
Tài liệu tham khảo (theo thứ tự recommend)
An Easier Way to Understand Hedge Fund Leverage
Hedge Fund Leverage: 2002–2017
Hedge Funds: Performance, Risk Management, and Impact on Asset Markets