Đọc Chậm 28/2: Vì sao thị trường đỏ rồi lại xanh sau pha đấu khẩu giữa ông Trump và ông Zelenskyy?
Vì sao thị trường đỏ rồi lại xanh sau pha đấu khẩu giữa ông Trump và ông Zelenskyy?
Ngày thứ sáu vừa qua là một trong những pha lật kèo thú vị nhất trong năm nay khi thị trường bắt đầu thì đỏ khi bác Trump bắt đầu rầy bác Zelenskyy (khoảng 0,2-0,4%, không mạnh lắm), nhưng cuối cùng lại xanh lè như chưa từng có cuộc chia ly trong mấy ngày hôm trước đó.
VIX (chỉ số phản ánh độ biến động của cổ phiếu SP500) đang tăng ngon tưởng sẽ vượt 23 trong phiên (chốt lại pha tăng 35%+ huyền thoại) thì bỗng nhiên rớt cái bụp xuống dưới 20 luôn. Chuyện gì đã xảy ra?
Bình luận đầu giờ: “thị trường rớt bây ơi”
Cuối giờ: Nhà đầu tư không sợ bây ơi, kệ các cụ cãi nhau chứ
Bình luận của AFR theo mình là khá tốt để tóm tắt đợt biến động hôm T6. Con ChatGPT dịch:
Tất cả ba chỉ số chính của Mỹ đã tăng mạnh, được củng cố bởi một đợt tăng về cuối giờ, với nhóm tài chính dẫn đầu cả 11 ngành của chỉ số S&P 500. Cả Nvidia và Tesla đều tăng mạnh vào cuối tuần, lần lượt tăng 4% và 3,9%.
Thị trường biến động mạnh trong suốt phiên giao dịch. Sau khi mở cửa tăng điểm, thị trường lao dốc vào giữa phiên trong bối cảnh Tổng thống Donald Trump và Phó Tổng thống J.D. Vance công khai chỉ trích Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelensky tại Nhà Trắng.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư đã gạt bỏ sự biến động vào giữa buổi chiều và tiếp tục đẩy thị trường lên cao hơn trước khi đóng cửa.
Trước giờ mở cửa, dữ liệu cho thấy chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (core PCE index), một thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) – không bao gồm thực phẩm và năng lượng – đã tăng 0,3% trong tháng 1 so với tháng trước; trước đó, chỉ số này đã tăng 0,2% trong tháng 12.
Chỉ số này có ý nghĩa quan trọng đối với chính sách tiền tệ của Fed, và số liệu vừa công bố đã củng cố niềm tin cho những người đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn trong năm nay.
Tuy nhiên, báo cáo chi tiêu cá nhân tháng 1, được công bố cùng thời điểm, cho thấy chi tiêu tiêu dùng điều chỉnh theo lạm phát đã giảm 0,5% – một tín hiệu cảnh báo đối với tăng trưởng kinh tế.
Dịch từ: S&P 500 rises after mid-session geopolitical swoon bởi con ChatGPT, tui hiệu đính khoảng 10% - nhưng nó dịch hơi bậy chỗ PCE và cái vụ đặt cược cắt lãi suất :)
Điều gì đã xảy ra?
Chúng ta không thể biết chắc chắn vì sao mà thị trường lại nhảy tưng tưng lên sau khi 2 cụ kia đấu khẩu. Nhưng chúng ta biết điều gì đã xảy ra về dòng tiền:
Dòng tiền đã bắt đầu có dấu hiệu đẩy lên từ trước khi hai cụ kia cãi nhau chừng 1 tiếng, sau đó rớt khi hai cụ cãi nhau, rồi nhà đầu tư quyết định là kệ hai cụ, tiếp tục đẩy lên. Vì vậy, sự kiện đấu khẩu của hai cụ thật ra đóng vai trò “noise”. Thị trường thật ra có lo ngại về bất ổn địa chính trị, nhưng chưa rõ nó là cái gì nên … thôi kệ nó.
Shorts cover rally - khi các nhà đầu tư đã đặt cược vào downtrend buộc phải mua lại cổ phiếu để cắt lỗ, khi bà con bắt đầu đẩy giá tăng lên. Ngoài ra, dấu hiệu rebalancing thường diễn ra cuối tháng cũng góp phần đẩy giá lên sau khi một số cổ phiếu lớn đã giảm khá mạnh trong tuần.
Đó là nhìn nhận về dòng tiền. Giờ thì mình mới đi đọc các phân tích tìm nguyên nhân.
Thị trường nhìn chung phản ứng tính cực với chỉ số PCE, như nhận định ở trên của AFR, là tạo điều kiện cho Fed cắt lãi suất.
Dữ liệu kinh tế cho thấy tình hình về “đình lạm” không xấu như mong đợi. Thu nhập của dân vẫn tăng và lạm phát không xấu như bà con sợ. (view của Bloomberg, FT, và Morningstar)
Yield giảm khá rõ, làm giảm rủi ro “financial tightening cục bộ” trên thị trường funding. (FT)
Kỳ vọng deal hòa bình vẫn tồn tại: “Dù cuộc tranh cãi làm gián đoạn hy vọng tức thì về một thỏa thuận hòa bình hoặc hợp tác kinh tế, một số nhà đầu tư vẫn lạc quan rằng vấn đề sẽ được giải quyết trong tương lai. Chẳng hạn, thỏa thuận khoáng sản giữa Mỹ và Ukraine, nếu thành công sau này, có thể mang lại lợi ích kinh tế đáng kể, và thị trường dường như đã chuyển hướng tập trung vào triển vọng dài hạn thay vì phản ứng ngắn hạn”. (Morningstar)
Giới đầu tư giữ "đầu lạnh": Dù ban đầu bối rối trước màn "khẩu chiến", các nhà đầu tư chuyên nghiệp đã nhanh chóng đánh giá lại tình hình. Họ nhận thấy cuộc tranh cãi, dù kịch tính, không ngay lập tức thay đổi các yếu tố cơ bản của thị trường, chẳng hạn như chính sách thuế quan của Trump hay tình hình kinh tế Mỹ nói chung. Điều này giúp thị trường ổn định và tăng trở lại vào cuối phiên.
Tóm lại, thị trường Mỹ giảm giữa phiên ngày 28/2 do lo ngại địa chính trị từ cuộc cãi vã của ông Trump với ông Zelenskyy, nhưng sau đó tăng trở lại nhờ dữ liệu kinh tế khả quan, short cover, và “sự điều chỉnh tâm lý của nhà đầu tư từ hoảng loạn sang thận trọng lạc quan” (view của anh em analyst trong các after-market brief.
Liệu thị trường Mỹ đã hết rủi ro?
Nói chung thị trường Mỹ vẫn còn nhiều rủi ro, và nhiều IB vẫn downgrade overall market từ buy/positive về “neutral”. Nghĩa là kêu bà con đầu tư tổ chức với tầm nhìn trung/dài hạn không “add thêm nhiều tiền nữa”.
Về mặt cơ bản, số liệu earnings quý 4 vẫn khá xịn với 17.8% tăng trưởng lợi nhuận, số liệu Non-GAAP cách GAAP khoảng 11%, khoảng ngang với median, nghĩa là công ty không phải giảm nhiều loại chi phí “một lần” quá để lên số non-GAAP đẹp.
Tuy nhiên, triển vọng về tương lai có rủi ro với nỗi lo về “thuế quan”.
Ngoài ra, số liệu vĩ mô nhìn chung không lý tưởng. Con forecast high freq về GDP của Atlanta Fed cho thấy tăng trưởng Q1/2025 sẽ không lý tưởng lắm. Tất nhiên con này chuyên lừa người về số dự báo, nhưng trend nó đoán trước trong ngắn hạn là nên theo dõi. Số liệu của nó đang phản ánh là tình hình kinh tế trong Q1 đang xấu đi.
Về mặt cân bằng thì mình nghĩ đa số media là lo lắng hơi quá về trade war, đình lạm và bất ổn địa chính trị, nhưng số kinh tế sẽ xấu đi và tăng trưởng earnings sẽ chậm đi sẽ là thật. Kết quả nói chung sẽ là earnings growth giảm dần. Điều này bất lợi cho cổ phiếu Mỹ đang ở đỉnh valuation.
Ngoài ra nhiều tín hiệu cho thấy thị trường đang risk-off, nên pha giật lại trong thứ sáu cuối tuần qua vẫn chưa đảm bảo là tâm lý đã hồi phục. Mình vẫn view là rủi ro thị trường Mỹ vẫn ở mức trên trung bình so với các thị trường đối thủ khác. Điều này sẽ khiến dòng tiền đầu tư tổ chức tiếp tục “đa dạng hóa” khỏi cổ phiếu Mỹ chứ không bullish như năm ngoái.
Như trong đánh giá của bên dưới, thị trường không quá bi quan về hàng cổ phiếu của Mỹ, nhưng dòng tiền không đổ vào ầm ầm nữa. Muốn US stock hấp dẫn thì phải có một đợt tháo risk-off nữa đủ để anh em yên tâm đổ tiền vào lại.
Biểu hiện 2 tháng đầu năm đã phản ánh view này. US market đang lag anh em Châu Âu và China (mấy bạn underperform năm ngoái). Kiểu là EU và China bị lag lâu quá nên đang catch-up.
Và thị trường đã và đang tiếp tục rotate ra khỏi growth stock
Và nó cũng risk off khỏi crypto market luôn, ít nhất là với nhóm nhà đầu tư tổ chức.
Một số bài tham khảo thêm về triển vọng US market
Nhiều anh em ở Hàn chơi hàng nóng xx lần Tesla bị cháy tùm lum Tesla’s 40% Plunge Burns Koreans Who Plowed Into Leveraged ETFs
Stocks Face a ‘Fog of Uncertainty’ as Global Risks Keep Mounting
Nhưng anh em ở Mỹ vẫn mê hàng nóng lắm. Thị trường Mỹ giờ y như cái sòng Vegas.
Vì sao giá Bitcoin giảm tuần qua?
Bloomberg kỳ công đi thu thập nhiều quan điểm của giới analyst và mạng xã hội để ráng giải thích vì sao Bitcoin giảm. Nói chung là người ta bán thì nó giảm thôi. Còn Bloomberg cố gắng tìm nguyên nhân “Vì sao người ta bán?”
Các lý do được đưa ra:
Lo ngại vĩ mô xấu đi
Bybit hack làm cho tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ xấu đi
Nhà đầu tư bán Bitcoin ETF (cả nhỏ lẻ lẫn lớn)
Đóng Basis trade lại - bà con short futures, buy spot ETF. Nhưng giờ premium của futures giảm do tâm lý xấu đi, nên khiến cho anh em phải đóng vị thế lại, nghĩa là phải sell spot Bitcoin ETF ra. View này thì mình cũng hơi nghi ngờ vì không thấy short interest của BTC Futures biến động mạnh như Spot ETF. Đương nhiên chiến lược thì tỷ lệ không nhất thiết tương đương, nhưng phải có tỷ lệ giống nhau, nghĩa là phải thấy biến động mạnh trong short-interest của BTC Futures.
Có điều phân tích này cho thấy bà con theo dõi dòng tiền vào của Spot ETF có thể là bị dẫn dắt sai lầm. Spot ETF cho thấy dòng tiền vào là vì ở đầu kia bán Futures ra kiếm chênh lệch chứ không phải là đầu tư tổ chức quánh BTC ầm ầm. Họ đánh arbitrage thôi. Bạn nào muốn tìm hiểu thì có thể đọc bài bên dưới đăng năm ngoái.
Popular Hedge-Fund Trade Pushes Bitcoin-Futures Shorts to Record
Một số chart và bài viết tham khảo về Bitcoin
‘Hot Money’ Flees Bitcoin ETFs at Record Pace in Risk Aversion
Here Are All the Reasons Why Bitcoin Has Plunged From a Record
Một số chart hay trong tuần: Thị trường cổ phiếu Mỹ từ khi cụ Trump nhậm chức
Số âm trong 2025 :)
Nhưng từ khi cụ tuyên bố thắng cử thì đã tăng mạnh rồi Cơ bản là áp lực giảm lãi suất và muốn giảm thuế nội địa ở Mỹ sẽ vẫn support thị trường dưới thời cụ Trump, ít nhất là trong năm nay.
Thật ra nói công bằng thì ngoại trừ mấy cha Mag7, cổ phiếu Mỹ vẫn là tăng sau khi cụ lên.
New York Times có cái bảng tracking những gì cụ Trump làm 100 ngày nhậm chức này cũng đáng để theo dõi.
Bình luận ban đầu của giới phân tích về vụ cãi lộn của cụ Trump với cụ Zelenskyy: Ác mộng với Châu Âu
Europe’s Nightmare Is Here: They Have to Fight Putin Without the US
Cái chart bên dưới chỉ ra vì sao. Rất đơn giản, câu hỏi “tiền đâu”.
Lãnh đạo Châu Âu vẫn lên tiếng ủng hộ cụ Zelenskyy
Nhưng tổng thư ký NATO nói là cụ Zelenskyy cần phải “hàn gắn quan hệ” với cụ Trump.
Theo dòng sự kiện này trên Guardian ở đây
Tuổi Trẻ có chuỗi bài rất hữu ích nếu bạn muốn biết điều gì đã xảy ra
Từng câu, từng chữ màn đấu khẩu giữa ông Trump - ông Vance - ông Zelensky
Clip cuộc đấu khẩu nảy lửa của ông Trump và ông Zelensky tại Nhà Trắng
Đấu khẩu Trump - Zelensky: 2 đảng ở Mỹ chia phe rõ rệt
Nga 'tọa sơn quan hổ đấu' trong cuộc đối đầu Trump - Zelensky
Truyền thông Mỹ, Ukraine 'mổ xẻ' màn tranh cãi của hai tổng thống Trump - Zelensky
4 khoảnh khắc gay gắt nhất trong cuộc gặp Trump - Zelensky
Bài phân tích trên TTCT
Đất hiếm Ukraine trong ván cờ lớn
Ông Trump đã làm gì Ukraine? Cái tựa thú vị của chú Danh Đức :)
Economist có bài bình luận: Diễn biến vừa rồi xấu cho cả Ukraine và tương lai của ông Zelenskyy
Tấm hình vô giá :)
Người rate 5* cho tập sitcom hôm qua ở Nhà Trắng và đã cà thẻ nộp tiền cho nhiều mùa tiếp theo. Càng nhiều mùa cụ càng thích. NYT tin rằng ông Putin rất hài lòng khi mọi chuyện diễn biến theo hướng có lợi cho Nga.
Bạn nào chưa đăng ký Đọc Chậm mà muốn qua năm mới có mấy bài như vầy để đọc cuối tuần thì có thể đăng ký ở bên dưới nha, hổng tốn tiền.